樂視不“樂”：數(shù)數(shù)股東大會“紙里的火”

    6月28日下午2點(diǎn)，樂視網(wǎng)(300104)2016年度股東大會召開。賈躍亭、劉弘、梁軍、趙凱、曹彬、鄭路、張昭、劉淑青、張巍等高“官”悉數(shù)露面，一些此前不為世人知道的“實”情開始露出水面。

    奇視點(diǎn)：樂視股東大會，最熱點(diǎn)的還是“老賈”的發(fā)言。對于老賈的言論，您認(rèn)為最大看點(diǎn)是什么？

    蕭蕭：“非上市體系的資金問題遠(yuǎn)比我們想象的要嚴(yán)重�！蔽矣X得這句話最有看頭。

    從反面看，是不是可以對應(yīng)的問一句——你樂視的大老板，公司資金問題是靠“想象”得出結(jié)論的嗎？正面的問題則是，這個問題的嚴(yán)重程度到底是多少？至少比此前任何的公開表態(tài)要嚴(yán)重吧。

    老賈的另一句話是“樂視非上市公司體系的資金反而比危機(jī)剛爆發(fā)的時候更加緊張，這是我們兩三個月以來發(fā)現(xiàn)的問題�！边@句話兩層意思：第一，過去這半年以來，樂視非上市體系不僅沒有變好，還變壞了。比如，易道的問題。

    第二，為何問題是“兩三個月以來”發(fā)現(xiàn)的呢？是管理上的問題，情報上的問題，經(jīng)營上的問題，還是此前太樂觀了呢？總之，這個“兩三個月以來”的發(fā)現(xiàn)，說明樂視非上市體系不僅資金有問題，而且運(yùn)營、運(yùn)行并不流暢。

    老賈對以上提到的“更嚴(yán)重”的問題也有處理辦法提出——“我們決定非上市公司板塊的資產(chǎn)變得更加聚焦，非核心的、不能產(chǎn)生強(qiáng)化反的，就考慮盡快地轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)�！边@個處理辦法簡單說就是一個字“賣”。這不易道的控股權(quán)已經(jīng)讓了出去。也有幾宗土地項目再出售之中。值得一提的是，樂視的土地資源還是比較容易變現(xiàn)的板塊，有新聞?wù)f土地儲備量超過2.5萬畝——當(dāng)然，需要樂視開出比較優(yōu)惠的價碼。

    奇視點(diǎn)：樂視一直強(qiáng)調(diào)非上市板塊的問題。那么這個非上市板塊到底指什么呢？非上板塊的重心是什么？

    蕭蕭：其實，這個問題很簡單，扣除樂視視頻之后，幾乎都是非上市板塊。包括所有的硬件產(chǎn)品線。還有生態(tài)端的樂視體育、易道等也是非上市板塊。

    或者說，整體上，樂視非上市板塊雖然“市值”可能不及樂視視頻，但是體量并不比上市板塊小。尤其是樂視彩電，更是已經(jīng)成為國內(nèi)主流品牌。不過，這些非上市板塊，哪怕最好的彩電業(yè)務(wù)，也都不好過。

    股東大會上，樂視網(wǎng)CEO梁軍表示，“今年上半年開始看到的是樂視電視負(fù)增長”。這是樂視彩電首次負(fù)增長，也是樂視官方首次公開承認(rèn)這個負(fù)增長。

    此前，奧維云網(wǎng)全國零售全渠道數(shù)據(jù)顯示，樂視電視2016年12月的銷量45.6萬臺，但到2017年1月已經(jīng)下滑至12.8萬臺，2017年4月有回升，達(dá)到27.8萬臺。家電專家劉步塵也質(zhì)疑樂視去年銷量并未達(dá)到600萬臺的目標(biāo)。

    六百萬臺如果平均到每個月，應(yīng)該是50萬左右。從奧維數(shù)據(jù)看，樂視今年距離700萬的目標(biāo)很遙遠(yuǎn)了。四月份，作為樂視重要的電商節(jié)點(diǎn)，銷量27.8萬臺，不是一個很好的數(shù)據(jù)。另外有媒體報道，樂視414購物節(jié)，智能電視的銷量從2016年的54.9萬臺下降至今年的38.6萬臺，同比下跌30%。

    不管這些數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與否，樂視超級電視遇到了銷售下滑已經(jīng)被樂視梁軍證實。而樂視致新的超級電視，被認(rèn)為是樂視非上市板塊最好的業(yè)務(wù)、最值得投資的部分。由此可見，其他業(yè)務(wù)部門的情況，會更為不利了。

    當(dāng)然，2017年上半年，整個彩電行業(yè)的節(jié)奏都不好，銷量下滑是共性的問題。只不過樂視的下降幅度比行業(yè)同仁要大很多。

    奇視點(diǎn)：對于樂視，大家也比較關(guān)心樂視的“造車”問題。這個方面您怎么看？

    蕭蕭：汽車的產(chǎn)業(yè)鏈比較復(fù)雜。自己制造更是件困難的工程�，F(xiàn)在樂視的核心問題是財務(wù)危機(jī)。在這輪危機(jī)結(jié)束之前，樂視汽車只能暫時停擺。

    股東大會上，老賈亦說要盡快推動汽車項目的A輪融資。也就是找錢。但是，在這樂視整體遭遇資金鏈難題的時候，投資人對樂視的懷疑程度大幅增加。即便有人看好樂視造車，也會采取先觀望的態(tài)度。

    即，我個人的觀點(diǎn)是：現(xiàn)在的問題不是樂視造車是不是好點(diǎn)子、好項目的問題，而是樂視整個系統(tǒng)的“口碑”、“信譽(yù)”的下滑。包括資金鏈的問題、樂視手機(jī)的問題、樂視體育的問題、易道用車的問題，等等。似乎大的負(fù)面消息就沒有停止過。這樣的背景下，投資人的“信心”拿什么樹立呢？其實，樂視手機(jī)和電視的銷量下降也與這種市場信心變化有關(guān)——這是一種負(fù)反饋鏈條。

    融資和金融市場，有兩種圈錢方式。其一是“樹立一個很大的信心”，意思就是畫大餅、講故事�，F(xiàn)在，似乎不是一個適合樂視講新的故事的時候。另一個就是資產(chǎn)抵押性的融資。不管是抵押給銀行，還是在直接出售，總之要有拿得出手的資產(chǎn)（比如樂視的土地和房產(chǎn)，樂視視頻的股票）。后者的騰挪，似乎不能投資汽車這樣的新項目里面，而是要用于現(xiàn)在既有資金問題的解決。

    奇視點(diǎn)：那么，也就是說樂視所有的問題最終都?xì)w結(jié)到“錢”這件事情上來了呢！

    蕭蕭：是的。樂視的現(xiàn)在的問題是，除了土地，哪個項目能大量的造血呢？答案是沒有。

    即便賬面上盈利的樂視視頻，也被很多人質(zhì)疑關(guān)聯(lián)交易中的“利潤轉(zhuǎn)移”問題。而且，樂視視頻的盈利能力，對比樂視其他系統(tǒng)的虧錢能力、投融資缺口而言，是一個很小的數(shù)目。

    也就是說，樂視必須通過出售資產(chǎn)，或者獲得風(fēng)險融資，才能確保資金鏈不斷裂。亦，2017年樂視的主題依然是自救，談不到所謂的轉(zhuǎn)型或者盈利。先實現(xiàn)“安全的軟著陸”是樂視的緊迫任務(wù)。

    最新的消息是，老賈夫婦和樂視系12.37億元的資產(chǎn)遭上海市高級法院凍結(jié)，原因是銀行貸款逾期未還。據(jù)中國基金報調(diào)查，不僅是上海的法院，此前北京、天津、濟(jì)南等地的法院早已有凍結(jié)樂視系資產(chǎn)的情況。這些消息可以看出所謂“欠款”問題的嚴(yán)重性已經(jīng)是火燒眉毛。

    現(xiàn)在，一個提法是“樂視上市體系與非上市體系切割，同時汽車業(yè)務(wù)單獨(dú)切割”。這實際上就是一個三層風(fēng)險梯隊：樂視汽車風(fēng)險最大，其次是非上市體系，再接下來是上市體系。樂視的所有目標(biāo)是確保上市體系的安全。次要目標(biāo)是確保非上市體系中例如彩電這樣已經(jīng)成績很大的板塊的安全。而其他的，可能要放手一部分，如易道用車、樂視體育。

    不過，如易道用車這樣涉及基層參與者——司機(jī)——比較大的板塊，即便被成功切割，未來也會成為一系列負(fù)面輿論和小道消息的發(fā)源地。大家應(yīng)該對很多租車司機(jī)的侃侃而談都有印象。這將是一個很大的“輿論出血點(diǎn)”，而且已經(jīng)潰瘍化。

    所以，樂視體系的核心難題是錢，由此引出的另一個問題則是輿論信心。后者對樂視視頻的股價影響很大。而樂視視頻的股權(quán)質(zhì)押和平倉風(fēng)險，則會是另一個“巨大塌方”的威脅所在。

    奇視點(diǎn)：也就是說樂視體系不僅從資金上有聯(lián)系，還有更多的其他聯(lián)系�，F(xiàn)在樂視依然如履薄冰啊！

    蕭蕭：卻是如此，品牌信譽(yù)、信心、資金鏈和關(guān)聯(lián)交易、交叉股權(quán)、控制權(quán)、抵押擔(dān)保等等，這些關(guān)聯(lián)也許真的復(fù)雜到“問題多嚴(yán)重”樂視自己都不容易搞清楚。這也是樂視現(xiàn)在為何強(qiáng)調(diào)“隔離”的原因，即不能發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)。

    但是，樂視的隔離不是消費(fèi)者和輿論場的隔離。恢復(fù)信心要比恢復(fù)資金鏈更需要時間和技巧。因此，這輪危機(jī)的真正化解，還需要很長時間。希望樂視走出一條復(fù)蘇的康莊大道，而不是“掉進(jìn)冰窟窿”。