百億并購(gòu)LGD廣州LCD工廠，TCL華星光電究竟“賺”在哪里

    7月底，隨著TCL科技一紙公告，“拖拖拉拉”近一年的LGD廣州LCD工廠出售事宜終于“要”塵埃落地：TCL華星成為目前唯一優(yōu)先買(mǎi)家，據(jù)悉其交易價(jià)格高達(dá)百億元，亦將成為顯示面板產(chǎn)業(yè)有史以來(lái)最大的“并購(gòu)”（2009年群創(chuàng)光電合并奇美光電，核心是換股合并，而非簡(jiǎn)單的現(xiàn)金并購(gòu)）。

    且，LGD廣州資產(chǎn)處置中，不僅包括此前被關(guān)注的8.5代LCD面板廠，也包括同等體量的LGD廣州液晶顯示模組工廠。兩大工廠的出手，將為L(zhǎng)GD帶來(lái)寶貴的現(xiàn)金，以及宣布LGD（亦是韓國(guó)面板界）徹底退出LCD制造產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，這筆交易最終會(huì)極大拉平華星與京東方的產(chǎn)能差距，LCD雙寡頭局面將由此形成。

    對(duì)于這樣的大規(guī)模行業(yè)并購(gòu)，其影響一定是深遠(yuǎn)的。大屏君認(rèn)為“LCD作為成熟型產(chǎn)業(yè)”持續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈整合是行業(yè)必然趨勢(shì)。在對(duì)LCD的并購(gòu)之中，TCL華星能否與LGD實(shí)現(xiàn)雙贏，將是很多人關(guān)心的問(wèn)題。

    TCL華星的“天時(shí)地利人和”

    為什么最后是TCL華星進(jìn)入LGD的視野呢？大屏君覺(jué)得，天時(shí)方面，國(guó)內(nèi)LCD大廠都有機(jī)會(huì)、并非是非華星莫屬；而人和方面，華星此前并購(gòu)三星蘇州LCD廠，擁有不錯(cuò)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)三星持續(xù)的LCD面板支援經(jīng)驗(yàn)；地利方面，華星的核心生產(chǎn)基地在珠三角（除了此前并購(gòu)的蘇州三星外，華星高世代線全部集中在深廣兩地），其廣州T9項(xiàng)目和LGD廣州模組項(xiàng)目具有很好的協(xié)同性、T9項(xiàng)目產(chǎn)能和LGD廣州LCD廠相當(dāng)，通過(guò)成倍增加產(chǎn)能亦帶來(lái)更好的上下游聚焦能力。

    除了以上原因，可能還有兩個(gè)“更細(xì)膩”的原因值得仔細(xì)琢磨：第一是，此前華星專注于垂直排列VA面板，全球市場(chǎng)份額達(dá)約22%。通過(guò)并購(gòu)LGD廣州8.5代線，華星將獲得巨大的平面轉(zhuǎn)換IPS技術(shù)產(chǎn)能。理論上和行業(yè)第一名京東方比較，不僅產(chǎn)能差距進(jìn)一步縮小，還實(shí)現(xiàn)了兩大技術(shù)流并進(jìn)的供給多元優(yōu)勢(shì)。

    第二，這也是大屏君認(rèn)為的這次并購(gòu)“最大的行業(yè)結(jié)構(gòu)性”改變之一——即，客戶關(guān)系的變化。此前，出于平衡上游供應(yīng)鏈關(guān)系的影響，日韓彩電企業(yè)更多在高端面板上依仗LGD廣州工廠和夏普日本10代線、夏普-群創(chuàng)系廣州10.5代線。目前夏普日本10代線已經(jīng)徹底關(guān)停。通過(guò)并購(gòu)LGD廣州線，華星在面向日韓彩電品牌的高端面板供應(yīng)上的話語(yǔ)權(quán)將顯著增強(qiáng)。

    對(duì)此，大屏君注意到，LGD廣州LCD線2023年凈利率高達(dá)9.51%。這一水平顯著高于全球平均水平，尤其是高于我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和日本LCD面板企業(yè)的盈利水平。即便考慮到其中可能有為了出售而使用的財(cái)務(wù)技巧，也足以說(shuō)明這條線的“客戶質(zhì)量”。

    業(yè)內(nèi)分析亦認(rèn)為，在2021年以來(lái)，三星徹底關(guān)閉韓國(guó)LCD工廠、夏普日本10代線關(guān)停、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)數(shù)條小尺寸線關(guān)停或者轉(zhuǎn)產(chǎn)其它產(chǎn)品，以及美國(guó)和印度LCD廠“將”字頭狀態(tài)下，通過(guò)華星并購(gòu)LCD廣州項(xiàng)目帶來(lái)的高端客戶需求，幾乎“沒(méi)有多少流失”的空間�！�—即便外流，也主要會(huì)在我國(guó)大陸面板廠，如京東方、華星、惠科或者夏普-群創(chuàng)廣州10.5代線等之間變化。其依然主要利好我國(guó)民族面板企業(yè)。

    為敵人送彈藥？并購(gòu)后無(wú)需擔(dān)憂

    對(duì)于TCL華星百億并購(gòu)LGD廣州工廠事宜，有多個(gè)“誤解”——大屏君姑且稱其為誤解吧！

    首先是，有人士認(rèn)為，LGD將面板線建設(shè)目標(biāo)轉(zhuǎn)向OLED，通過(guò)出售LCD工廠可以為即將開(kāi)工的8.6代IT用OLED線籌措資金。這樣，TCL的并購(gòu)，似乎成為給未來(lái)敵人準(zhǔn)備彈藥。但是，大屏君卻認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)靠的是壯大自己，而不是“遏制別人”。通過(guò)并購(gòu)LCD廣州項(xiàng)目，TCL華星所得明確、實(shí)力增長(zhǎng)；至于LGD能不能再OLED次世代上持續(xù)突破，那是另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)維度。

    其次是，亦有人分析認(rèn)為OLED、Micro LED在加速發(fā)展，今天并購(gòu)的LCD廠可能是落后產(chǎn)能。對(duì)此，基本的邏輯是，不要用未來(lái)的可能性，否定目前的確定性。LCD依然是顯示行業(yè)占比最大、成本最低的技術(shù)選擇。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間會(huì)是行業(yè)主流技術(shù)和普及型技術(shù)。大屏君覺(jué)得，即便OLED和Micro LED能夠成功落地，其依然會(huì)因?yàn)槌杀締?wèn)題，始終是中高端、少數(shù)派的選擇；更多用戶需要的是LCD。

    第三是，LGD廣州8.5代面板線，已經(jīng)有近10年歷史。很多設(shè)備設(shè)施到了壽命中后期。此時(shí)的并購(gòu)是否劃算。對(duì)此，可以對(duì)比的例子是夏普日本10代線并沒(méi)有“二手出售”計(jì)劃，其中原因之一就是這是15年的老線。

    但是，大屏君必須講明，夏普10代線非常特殊、其規(guī)格并不被更多廠商應(yīng)用，可以說(shuō)其專用設(shè)備都是定制的。無(wú)論是二手翻新，還是重新采購(gòu)都成本高昂。而8.5代線，依然是目前全球面板產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能最大的世代，包括OLED的中大尺寸亦基本選擇這一規(guī)格。這就導(dǎo)致其相應(yīng)的設(shè)備設(shè)施技術(shù)高度成熟、成本幾乎處于行業(yè)“最洼地”。且華星光電等國(guó)內(nèi)企業(yè)也擁有穩(wěn)定可靠持續(xù)運(yùn)行老線的豐富經(jīng)驗(yàn)。更何況，作為大型工業(yè)項(xiàng)目，其中相當(dāng)一部分基礎(chǔ)投資，并不會(huì)在短短10年間就“陳舊不堪”，而是依然處于中青年鼎盛時(shí)期。

    第四是，在目前從三星、夏普到我國(guó)臺(tái)灣的群創(chuàng)等都有LCD去產(chǎn)能過(guò)程；OLED等新技術(shù)加速發(fā)展也必然分食未來(lái)顯示需求市場(chǎng)；2022年間LCD行業(yè)剛剛經(jīng)歷了全行業(yè)性產(chǎn)能過(guò)剩和虧損……這樣的背景下，通過(guò)并購(gòu)LGD廣州線，華星增產(chǎn)近2成，是否會(huì)導(dǎo)致需求不足問(wèn)題呢？

    大屏君認(rèn)為，這次并購(gòu)首先是存量市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不涉及新興產(chǎn)能增加，對(duì)供給平衡影響有限；其次，目前LCD顯示需求在1.大尺寸化、2.商顯等非家用顯示加速發(fā)展等兩大趨勢(shì)支持下，未來(lái)需求增量是可預(yù)見(jiàn)的。行業(yè)的近三年的產(chǎn)能退出，更多是成本高地、老舊線和小尺寸線的消失。例如，群創(chuàng)-富士康-夏普系，在臺(tái)關(guān)閉小尺寸線、在日關(guān)閉10代線背景下，廣州10.5代線卻在擴(kuò)產(chǎn)。

    “顯示是數(shù)字社會(huì)、信息社會(huì)最核心的交互方式之一！”在這樣的判斷下，大屏君對(duì)LCD市場(chǎng)的總需求成長(zhǎng)依然擁有信心。更何況，全球更多的南方國(guó)家對(duì)彩電的需求遠(yuǎn)沒(méi)有升級(jí)到我國(guó)市場(chǎng)75英寸占據(jù)銷(xiāo)量第一的階段。以我國(guó)市場(chǎng)為例，目前彩電臺(tái)數(shù)需求較高峰期下降四分之一，但是得益于尺寸升級(jí)，實(shí)際液晶面板消耗量卻是再增加的。所以，即便是彩電市場(chǎng)，全球?qū)�LCD的產(chǎn)能消耗能力都遠(yuǎn)未達(dá)到極限。例如，洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，全球大尺寸液晶電視面板出貨量為118.4M片，同比上漲1.5%；出貨面積達(dá)87.2M平方米，同比上漲8.6%。

    另外，通過(guò)進(jìn)一步的并購(gòu)重組和韓、日，以及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的LCD去產(chǎn)能，LCD在我國(guó)大陸地區(qū)產(chǎn)能進(jìn)一步集中、同時(shí)頭部品牌份額也進(jìn)一步集中，這也有利于行業(yè)保持可靠的盈利水平，實(shí)現(xiàn)更好的良性發(fā)展。

    綜上所述，TCL華星并購(gòu)LGD廣州LCD工廠和模組工廠，是顯示面板行業(yè)一件大事。其代表了日韓作為L(zhǎng)CD平板顯示崛起者身份的句號(hào)；也代表了行業(yè)產(chǎn)能向先進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步集中。大屏君覺(jué)得，LCD行業(yè)依然是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，大屏LCD、商顯LCD方興未艾，這筆并購(gòu)非常值得。